أُغلقت الأورام، وتسلقت النفط في آسيا

بعد خطاب (دونالد ترامب) الذي وعد بأن يضرب (إيران) بشدّة ويعيدها إلى « سن الحجر » في غياب الإتفاق، العواقب الاقتصادية المباشرة تهيمن على التسلسل The Strait of Ormuz remains closed, Asian markets have opened in sharp decline and oil has again crossed the $100 threshold. هذه الصدمة ليست مجرد سوق أسهم إنه يسلط الضوء على هشاشة إمدادات الطاقة العالمية إعتماد آسيا المستمر على النفط الخام الخليجي و أراهن البيت الأبيض أن الأزمة ستظل قصيرة

ولا يزال قفل أورموز في وسط الأزمة

أهم البيانات هذا الخميس، الثاني من أبريل ليست جملة أخرى من دونالد ترامب، ولكن عدم التطور على أرض البحر. ولا يزال مضيق أورموز، وهو ممر استراتيجي بين الخليج الفارسي والبحر العربي، مغلقا أو مشلولا بشدة وفقا لتقييمات السوق. ويركز هذا الممر على جزء أساسي من التجارة العالمية في الهيدروكربونات. وما دامت الجهات الفاعلة المالية لا تعيد فتح أبوابها، فإنها ترى أن الخطر الرئيسي لا يزال سليما: أي التعطل الدائم لتدفقات النفط والغاز من الخليج.

وعلى الرغم من أن رئيس الولايات المتحدة قال إن الولايات المتحدة قريبة من أهدافها العسكرية وأنه لا يزال من الممكن التوصل إلى اتفاق، فإن المستثمرين يحتفظون بأكثر من أي شيء آخر. No credible reopening schedule was given. No mechanism for securing traffic was presented. وليس هناك أي إشارة ملموسة في هذه المرحلة أن طهران على وشك إعادة فتح حركة المرور بحرية. في هذا السياق، المضيق لا يزال يملي الأسعار، والتحكيم لمالكي السفن وحكمة المراكز المالية الكبيرة.

وقد أكدت واشنطن من جديد، لعدة أيام، أن على إيران استعادة الملاحة. حتى أن دونالد ترامب حدد موعدا نهائيا سياسيا في 6 نيسان/أبريل للتغيير. ولكن خطابه يوم الأربعاء لم يرفع الضباب حول كيفية تحقيقه. وأحال جزءاً من المسؤولية إلى الأوروبيين والبلدان الآسيوية، موضحاً أن هذه الاقتصادات تعتمد أكثر على عبور النفط عبر أورموز من الولايات المتحدة. This shift in strategic burden has not reassured markets. وبدلا من ذلك، عزز فكرة أن الأزمة المضيقة يمكن أن تستمر أطول من المتوقع.

لماذا إغلاق أورموز يقلق كثيرا

مضيق أورموز ليس مجرد نقطة عبور إقليمية. وهي واحدة من أكثر الحلقات اللوجستية حساسية في الاقتصاد العالمي. وهناك نسبة كبيرة من النفط المستهلك في آسيا ينتقل إلى هناك، فضلا عن جزء كبير من الغاز الطبيعي المسيل الذي تصدره قطر. وفي كل يوم من أيام الحجب، وحتى الجزئية، يعطل تخطيط الشحنات ويزيد من تكاليف التأمين ويغذي المضاربة في العقود الآجلة. ولذلك فإن الأسعار لا تستجيب للواقع المادي للتدفقات فحسب، بل أيضا لعدم التيقن من مدة الصدمة.

والبلدان الأكثر عرضة للخطر هي تلك التي تستورد طاقتها على نطاق واسع من الخليج. وهذا هو الحال بالنسبة للعديد من الاقتصادات الآسيوية الكبيرة، التي لا يمكن أن تحل بسرعة محل هذه المجلدات بتكلفة مستقرة. أما بالنسبة لهم، فإن إغلاق أورموز يعني مخاطرتين متزامنتين هما: دفع المزيد من المال للخشخم المتاح، والضطرار إلى مواجهة التوترات لو استقر الشلل. ويتبع المكثفون والناقلون والصناعات كل بيان سياسي وكل هجوم بحري وكل مؤشر للتفاوض باهتمام بالغ.

This vulnerability explains the sharp reaction of Asian markets this morning. ويعلم المستثمرون أن صدمة الطاقة، إذا طال أمدها، يمكن أن تلوث بسرعة قطاعات أخرى. وتزيد الزيادة المطردة في أسعار النفط من النقل، وتثقل الهوامش الصناعية، وتغذي التضخم المستورد، وتعقد مهمة المصارف المركزية. السيناريو المخيف ليس فقط من برميل أكثر تكلفة لبضعة أيام وهذا هو الحال بالنسبة للنمو الذي تباطأ بسبب تكاليف الطاقة، التي أصبحت مرة أخرى مركزية في وقت كانت فيه عدة اقتصادات هشة بالفعل.

فتحت الأسواق الآسيوية في انخفاض حاد

أول ردة فعل مرئية جاءت من بورصة الأسهم الآسيوية فتحت بعد بضع ساعات من خطاب دونالد ترامب رسالة البيت الأبيض قرأت أولاً كخيبة أمل ويأمل جزء من السوق أن يسمع خروجا مبكرا من الأزمة، أو على الأقل جدولا زمنيا أكثر دقة. وبدلاً من ذلك، أكد رئيس الولايات المتحدة استمرار الإضرابات وهدد إيران بمزيد من الدمار الكبير. وأعاد المستثمرون على الفور تقييم خطر التصعيد وخفضوا من تعرضهم للأصول التي تعتبر أكثر ضعفا.

In Tokyo, Nikkei fell sharply in early trade. In Seoul, Kospi suffered an even greater decline. وفتحت هونغ كونغ أيضاً باللون الأحمر، مشيرة إلى أن التوتر يتجاوز الأسواق الوحيدة التي تعتمد مباشرة على واردات الطاقة. وانخفضت أيضا العقود المقبلة المتعلقة بالأرقام القياسية للولايات المتحدة والأوروبية، مما يدل على أن رد الفعل الآسيوي ليس شاذا محليا بل هو امتداد لقلق عالمي بشأن النزاع وآثاره على التجارة العالمية.

وهذه الحركة تترجم ميكانيكيا تقليديا إلى فترة من الصدمة الجيوسياسية. ويبيع المستثمرون الأصول الخطرة، ويشيرون إلى الدولار ويعيدون تقييم احتمالات التضخم. وهم يعرفون أنه إذا استقر النفط على 100 دولار بطريقة مستدامة، فإن الضغط على أسعار المستهلكين يمكن أن يزيد في كثير من الاقتصادات المستوردة. عملية إعادة التمركز هذه أسرع كما أن خطاب دونالد ترامب لم يقدم أي وقف لإطلاق النار موثوق به، لا إطار دبلوماسي واضح، لا تأكيد قاطع لإعادة فتح أورموز

النفط يعود إلى 100 دولار

وفي سوق النفط، كان رد الفعل فوريا ومدهشا. كل من (برينت) و (وايت) ذهبا بعد الخطاب الأمريكي وفي يوم الخميس، 2 نيسان/أبريل، ارتفعت الأسعار مرة أخرى إلى أكثر من 100 دولار للبرميل، مع تحقيق مكاسب تزيد على 5 في المائة تبعا لتوقيت الأسعار. هذا المستوى ليس رمزياً فحسب وهو يسجل عودة مخاطر كبيرة في مجال الطاقة في توقعات الجهات الفاعلة المالية، بعد عدة دورات لا يزال البعض يأمل فيها أن يكون هناك غباء.

المنطق بسيط وما دام مضيق أورموز مغلقاً ويعلن واشنطن استمرار الحملة الجوية، فإن السوق تتضمن احتمالاً كبيراً للتعطل المطول. وعلى الرغم من أن جميع التدفقات لم تقطع بالكامل على الفور، فإن التكلفة الإجمالية للأزمة آخذة في الازدياد بالفعل: التأمين البحري الأكثر تكلفة، والطرق المعدلة، والتأخيرات الأطول، والتوافر غير المؤكد لبعض الشحنات. ويعكس سعر البرميل هذه التكلفة المتزايدة والخوف من وقوع حادث إضافي يتعلق بسفينة أو مرفق داخلي أو محطة نفطية.

وتنظر السوق أيضا إلى أبعد من إيران. وعندما ترتفع الحافة ارتفاعا حادا، ليس فقط لأن الإمدادات الإيرانية تبدو مهددة. هذا لأن الخليج بأكمله يدخل منطقة خطر ويقدر العاملون ما يمكن أن يحدث للصادرات من المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة والكويت وقطر والعراق إذا استمرت الأزمة البحرية في التفاقم. وبعبارة أخرى، فإن إغلاق " أورموز " يشكل مضاعفاً للتوتر: فهو يحول حرباً خطيرة بالفعل إلى صدمة محتملة لنظام الطاقة العالمي بأسره.

موجة صدمة فورية لآسيا

آسيا على الخط الأمامي وتستورد القارة حصة هائلة من طاقتها، ولا يزال العديد من اقتصاداتها الكبيرة يعتمد هيكليا على بضائع الخليج. ولذلك، تتابع اليابان وكوريا الجنوبية والهند والصين الحالة بقلق خاص. في الأجل القصير، المشكلة ليست مجرد العثور على النفط في مكان آخر. وعلينا أيضا أن ننقله، وأن نصقله، وأن نشتريه بسعر قابل للتحمل، وأن نستوعب التأخيرات اللوجستية. ولا يوجد بديل كامل وسريع بالتكلفة الثابتة.

ويفسر هذا المعرض سبب استجابة الأسواق الآسيوية أمام الآخرين بهذه الكثافة. والبرميل الأكثر تكلفة يزن على الفور على هوامش الخطوط الجوية، ومجموعات النقل، والصناعات الكثيفة الطاقة، والاقتصادات الكثيفة الاستيراد. ويمكنها أيضا أن تعقد السياسات النقدية. وإذا بدأ التضخم مرة أخرى بسبب النفط، فإن عدة مصارف مركزية قد تؤخر التخفيف النقدي أو تظل أكثر حذرا من المتوقع. وتحول السياسة النقدية الأقل مرونة، بدورها، دون الاستثمار والطلب.

الصدمة النفسية تهم أيضاً وقد بدأت الأسواق في الرهان على فكرة أن دونالد ترامب يستعد للخروج السريع نسبيا من العملية العسكرية. لقد دمر خطابه هذه الفرضية بدلاً من فك الارتباط بشكل واضح، وعد بـ « إنهاء العمل » وأثار ضربات جديدة خلال أسبوعين أو ثلاثة أسابيع. وبالنسبة للمستثمرين الآسيويين، تعني هذه الجملة شيئاً ملموساً: فالنافذة الخطرة لا تغلق، بل تتوسع.

رهان البيت الأبيض الخطر

وفي خطابه، حاول دونالد ترامب فصل حالة الطاقة العالمية عن المصالح الأمريكية المباشرة. وقال إن الولايات المتحدة، وهي منتج رئيسي للنفط، ستكون أقل عرضة من أوروبا أو آسيا لاضطرابات دائمة في أورموز. وتتضمن هذه القراءة بعض الحقيقة الاقتصادية، ولكن لا يكفي عزل واشنطن عن النتائج العالمية. ولا تزال صدمة النفط المطولة تؤثر على الولايات المتحدة، إذا لم يكن ذلك إلا من خلال التضخم، وأسعار المضخات، والتقلبات المالية، والتباطؤ في الطلب العالمي.

ولذلك فإن الرهان السياسي للبيت الأبيض يستند إلى افتراض دقيق جدا: فالأزمة ستكون قصيرة بما فيه الكفاية بحيث لا تتحول إلى صدمة عالمية مستدامة للطاقة. هذا ما يسمح لـ (دونالد ترامب) أن يعد كل من الإنتصار العسكري و الهبوط السريع في أسعار البنزين لكن هذا الرهان يعتمد على المتغيرات التي لا يتحكم بها بالكامل وهو يعتمد على رد الفعل الإيراني، والأمن البحري في الخليج، وموقف الحلفاء وتصور السوق. لكن هذه الأسواق، صباح يوم الخميس، أرسل الإشارة المعاكسة بالضبط.

المستثمرون لا يؤمنون بعد بسيناريو التطبيع السريع. إنهم يشترون الحماية ويهربون من الخطر ويدفعون المزيد من المال هذا السلوك لا يثبت أن الأزمة ستدوم شهوراً غير أنه يعني أن الخطاب الرئاسي لا يكفي في الوقت الحاضر لإقناعه. ويريد العاملون حقائق: السفن التي الحديد، والتأمينات التي تهدأ، والأحجام التي تعمم، والضمانات الدبلوماسية الواضحة. وما دامت هذه العناصر مفقودة، فإن الأسواق تعمل في حالة تأهب.

ما بعد النفط، خطر حدوث صدمة تضخمية

The stake is not limited to the price of the barrel. وقد يؤثر الإغلاق المطول لأرموز على سلسلة كاملة من التكاليف. الشحن يصبح أكثر تكلفة أقساط التأمين ترتفع وتزداد حالات التأخير في السوق. الشركات التي تستهلك الكثير من الطاقة تشهد زيادة في الإنفاق. ومن عتبة معينة، يمكن بالتالي أن ينتشر نمو النفط إلى الاقتصاد بأكمله، بما يتجاوز قطاع الطاقة بكثير. وهذا المنظور يقلق المستثمرين والمصارف المركزية.

وبالنسبة لآسيا، فإن الخطر أكبر. وتستورد عدة اقتصادات في المنطقة بشدة ليس النفط فحسب، بل أيضا الغاز الخليجي. وفي حالة استمرار تعطيل التدفقات، سيتعين على الحكومات أن توازن بين دعم الميزانية، واستخدام المخزونات الاستراتيجية، وتعجيل تنويع المشتريات، وقبول ارتفاع معدل التضخم. لا أحد من هذه الخيارات بسيط ولجميعها تكلفة سياسية أو اقتصادية. لهذا السبب ردة فعل سوق الأسهم هذا الصباح بعيدة جداً عن شاشات السوق

الخطر الرئيسي هو سلسلة. المرة الأولى: النفط يرتفع. ثانيا، تلي ذلك أسعار الإنتاج والنقل. المرة الثالثة: يبدأ التضخم مرة أخرى أو يظل مرتفعا جدا. رابعا، تتردد المصارف المركزية في تخفيف سياساتها. خامسا: تباطؤ النمو. والأسواق لا تقول أن هذا السيناريو مؤكد. They indicate that it has becomeible again, which is enough to trigger massive sales of shares and a decline in asset shelters.

أزمة يُعتبر الآن أطول من المتوقع

ولعل أكثر نقطة في الصباح وضوحا هي هذا: فالأسواق لا تعاقب فقط على الحرب، بل تفتقر إلى الوضوح. ويمكن أحيانا استيعاب الحرب القصيرة، بل العنيفة، إذا رأى المشغلون باب خروج موثوق به. هذه ليست الحالة اليوم ووعد دونالد ترامب بإضرابات إضافية دون تفصيل شروط الاتفاق المحتمل. ولم تقدم إيران، من جانبها، أي إشارة واضحة لإعادة فتح المضيق ما دامت التفجيرات مستمرة. وما زالت التجارة البحرية العالمية تتشكل بين هذين الموقعين.

إن عدم وجود مسار واضح يدفع الأسواق إلى إطالة أمد الأزمة عقليا. ولا تترتب على أسبوع من الإغلاق نفس النتائج التي تترتب في الشهر. فأسبوعان أو ثلاثة أسابيع من عدم التيقن العسكري ليس له نفس الأثر الذي تحدثه الحملة التي لا يعرف أحد حقا الظروف السياسية التي سينتهي بها. ولذلك فإن الخطاب الأمريكي، الذي يهدف إلى إظهار السيطرة، له أثر عكسي على الأسواق المالية: فهو يوسع آفاق المخاطر بدلا من إغلاقها.

في هذه المرحلة، التسلسل واضح مضيق أورموز لا يزال مغلقا. وفتحت الأسواق الآسيوية في انخفاض حاد. النفط قفز فوق 100 دولار ولا يزال البيت الأبيض يعد بنتيجة سريعة دون تقديم دليل ملموس على أنه يمكن الحصول عليه. وبالنسبة للمستثمرين ومستوردي الطاقة والحكومات الآسيوية، فإن وحشية الشعار الرئاسي أقل من هذه المجموعة من التصعيد العسكري والفراغ الاستراتيجي التي تعمل الآن كإشارة إنذار.