تعيين يعيد فتح قضية أقدم من الأزمة
ويصل نجيب غوبريل إلى مصرف لبنان مع ماضي عام يسبق إلى حد كبير انهيار عام 2019. لمدة عقدين على رأس البحوث الاقتصادية لمصرف بيبلس، علق على الديون، والعجز، والاحتياطيات، والكتب، وقوة القطاع المصرفي. وتعترف تحليلاتها بالصعوبات التي يواجهها الاقتصاد الحقيقي، ولكنها تعزى أساسا إلى الخطر الذي يتهدد الدولة، وعجزها، وبيروقراطيتها، وعدم وجود إصلاحات. ولا يزال الركيزة النقدية والمصرفية الآلية القادرة على الحفاظ على الاستقرار على الرغم من أوجه الضعف هذه. ولذلك، فإن تعيينه ككبير الاقتصاديين في مصرف لبنان يتطلب منا أن ندرس ليس فقط مواقفه منذ الأزمة، بل أيضا ما قاله عندما كانت الاختلالات التي ستتسبب في الانهيار واضحة بالفعل.
وسيكون من المغالاة الكتابة أن غوبرل نفى أي أزمة قبل عام 2019. وحذر من انخفاض النمو، والديون، والإنفاق العام، والافتقار إلى الإصلاحات. غير أنها لم تصف علنا النظام المصرفي والنقدي بأنه يتجه نحو الانهيار المنهجي. غير أن الإشارات موجودة: الديون العامة التي تزيد على 150 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، وارتفاع أسعار الفائدة، والحاجة الدائمة إلى اجتذاب النقد الأجنبي، وتدخلات مصرف لبنان للدفاع عن التكافؤ والتعرض الواسع النطاق للمصارف على الدولة وعلى المصرف المركزي. وتم الاعتراف بالصعوبات، ولكن الخطر المتأصل في النموذج المالي أُحيل إلى سوء الإدارة.
قبل عام 2019: يتم الاعتراف بالأعراض، يظل قلب النموذج محمياً
في عام 2018، سلطت غبريل الضوء على توظيف 26000 موظف مدني إضافي في ثلاث سنوات، بينما يقترب الدين العام من 80 مليار دولار وحوالي 150 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. وهي تنتقد الإنفاق وعدم القدرة السياسية على الشروع في الإصلاحات. وتستند هذه القراءة إلى اختلالات حقيقية. غير أنها تترك آلية أخرى وراءها: وتمول حالات العجز من نظام تجتذب فيه المصارف الودائع، وتضع حصة كبيرة من مواردها مع مصرف لبنان أو في الديون العامة، وتستفيد من العائدات المرتفعة للحفاظ على تدفقات رأس المال.
في الوقت نفسه، يتحدث الاقتصاديون الآخرون صراحة عن المخاطر النظامية والمبالغة في تقييم الجنيه. ويحشد مصرف لبنان احتياطياته من النقد الأجنبي للحفاظ على التكافؤ. وتبلغ معدلات رواسب الكتب مستويات عالية، تصل إلى 6 في المائة إلى 9 في المائة في نحو 2018 ملاحظة. لذلك يعتمد النموذج بشكل متزايد على قدرة البلد على جذب دولارات جديدة. وفي شبكة غوبريل، لا تزال المشكلة سياسية وميزانية أساسا. يبدو النظام المصرفي بمثابة الحصن الذي يمتص اختلالات الدولة أكثر من كونه جزءًا من الآلية التي تتراكم فيها المخاطر.
غير أنه تم تحديد هشاشة الاحتياطيات
وقبل عام 2019 بفترة طويلة، حذرت شركة غوبريل من مصرف لبنان باستخدام موارد تشمل ودائع القطاع المالي والاحتياطيات الدنيا للتدخل في الديون العامة. وأوضح أن المشكلة ستنشأ إذا احتاج مصرف إلى استعادة تلك السيولة عندما يتم تعبئتها في أماكن أخرى. ولذلك، اعترفت بأن جزءا من الاستقرار يستند إلى تدفق داخلي للموارد بين المصارف ومصرف لبنان والدولة.
وقد وصف علماء اقتصاديون آخرون بالفعل علاقة تعميمية على جبهة أكبر: فالبنوك التي تمول بنك لبنان، والمصرف المركزي الذي يمول الدولة، وكلها تعتمد على استمرار الودائع. واعترف (غوبريل) أيضاً بأن بعض عمليات البنك المركزي التي تهدف إلى الحفاظ على الاستقرار تزن على حساب ميزانيتها وقد تنافس عليها صندوق النقد ولم يرسم تحديا عالميا للنموذج. ولا تزال الأولوية قائمة للحفاظ على الاستقرار مع إصلاح المالية العامة.
الإنهيار يكشف عن تركيز هائل من المخاطر
وعندما تتباطأ التدفقات وتثور الأزمة في عام 2019، يظهر هيكل النظام. وللبنوك تعرض كبير لبنك لبنان والدولة. ويدين المصرف المركزي بمبالغ كبيرة للقطاع المصرفي، بينما لا تستطيع الدولة توليد الموارد اللازمة للوفاء بالتزاماتها. وقد حوّلت ودائع العملاء إلى مطالبات تتعلق بالمصارف، ويعتمد معظمها على سداد مصرف لبنان. لم يزيل استقرار التكافؤ والعوائد المرتفعة المخاطر ؛ لقد تركّزوا.
قصتين ثم معارضة ويشير ناقدو البنك إلى أن المؤسسات قد زادت طوعاً من تعرضها للعائدات المرتفعة ولم توفر حماية كافية لمودعيها. وتستجيب المصارف بأنها وضعت مواردها في أدوات نظام تنظمه الدولة ومصرف لبنان. (غوبريل) جزء كبير من القراءة الثانية حتى عندما يتحدث عن مسؤولية مشتركة.
تقصير عام 2020: الحفاظ على الاستمرارية المالية
وقبل التقصير في سندات اليورو في آذار/مارس 2020، تعارض شركة غوبريل وقفا انفراديا للمدفوعات. يعتقد أن التقصير بدون برنامج شامل وبدون مفاوضات ذات مصداقية سيضر بسمعة لبنان ويزيد من تخفيض بلد السوق ويضعف القطاع المالي وتشير بعد ذلك إلى الأصول المتاحة، بما في ذلك الذهب، بوصفها موارد يمكن تعبئتها عن طريق الضمان أو الانفصال وليس عن طريق البيع المباشر.
يحمي هذا الموقف بشكل موضوعي مصالح حاملي سندات اليورو، بما في ذلك البنوك اللبنانية. يمكن الدفاع عنها كمحاولة للحفاظ على الوصول المستقبلي إلى التمويل. كما يمكن انتقادها لتأخيرها الاعتراف بإعسار دولة غير قادرة على إعادة تمويل نفسها عادة. وبعد التقصير، سيواصل غوبريل اعتبار هذا الانهيار خطأ أدى إلى تفاقم العزلة المالية.
الحد الأدنى للاحتياطيات: التقارب المباشر مع مصالح المصارف
وبحلول نهاية عام 2020، يعتزم مصرف لبنان تخفيض الحد الأدنى للاحتياطيات من أجل الإفراج عن بلايين الدولارات وتقديم الإعانات. وتدافع شركة » غوبريل » بعد ذلك عن موقف لا لبس فيه: فإذا انخفضت النسبة، يجب أن تعود المبالغ المفرج عنها إلى المصارف التي أودعتها. لا يشكلون في رأيه مورداً مركزياً متاحاً لتمويل سياسات الدولة أو العامة.
وقد أصبحت هذه النظرية إحدى دعائم الحجة التي ساقتها الرابطة المصرفية. وترفض شركة ABL معاملة احتياطيات الحد الأدنى كمصدر للعجز المالي وتقدمها كصناديق مرتبطة بالمصارف، وخلفها، إلى الجهات الوديعة. التقارب مع موقع (غوبريل) في عام 2020 أمر مباشر.
الذهب: تقارب آخر يصبح أوضح
موقع (غوبريل) على الذهب يتطور في طرائقه لكنه يحتفظ بمبدأ: ويمكن التعبئة النشطة إذا كانت الآلية ذات مصداقية. في فبراير 2020، ذكر الضمان أو التوريق. وفي كانون الأول/ديسمبر، اعتبرت العملية غير عملية ضمن الإطار القانوني القائم. وفي عام 2025، عندما زادت قيمة المخزون زيادة حادة، عاد إلى هذا الرصيد باقتراح مشفر: تمويل ما يعادل ثلاثة إلى أربعة بلايين دولار من أجل الحصول على السيولة للأولويات المحددة. وعليه، فإنها لا تقترح تصفية عامة للغرور.
وتضع رابطة البنك أيضا أصول مصرف لبنان والمكاسب المتصلة بالذهب ضمن الموارد التي ستبحث في حل الأزمة. وفي عام 2026، كرس المركز منصباً للمكاسب والودائع من الذهب وانتقد التسوية المقترحة للخسائر لعدم أخذ أصول المصرف المركزي في الاعتبار على نحو كاف. ويقوم التقارب على مبدأ أن أصول مصرف لبنان يجب أن تسهم في التسوية قبل فرض عبء مفرط على المصارف.
مسؤولية الدول: أكثر مواءمة هيكلية
وتتعلق التسوية الأوضح بمسؤولية الدول. وتصف » غبرييل » الأزمة بأنها نتاج عقود من سوء الإدارة، والعجز، وإساءة استعمال السلطة السياسية، وانعدام الإصلاح. ويقول إن الحل يجب أن يشمل الدولة وبنك لبنان والمصارف. وهي ترى أن الاعتراف في وقت سابق بالمسؤولية المالية للدولة قد قلل من مدة الأزمة والتكاليف التي يتحملها الوديعون.
(لوس أنجلس) اليوم يدافع عن نفس الهيكل تقريباً وتقدم الدولة في بيانها المؤرخ 5 كانون الثاني/يناير 2026، بوصفها المستفيد الرئيسي من النفقات التي تسببت في عجز مالي وتتهمها بعدم الاعتراف بوضوح بديونها على مصرف لبنان. وهي تحتج بالمادة 113 من قانون العملة والائتمان، وتؤكد أن الامتثال للالتزامات العامة من شأنه أن يقلل كثيرا من الفجوة. بشأن هذه المسألة، القرب المذهبي بين مواقع (غوبريل) ومواقع (إي بي إل) قوي بشكل خاص.
ما تتركه هذه القراءة وراء قرارات المصارف
غير أن مسؤولية الدولة لا تلغي مسؤولية المصارف في إدارة مخاطرها. وقد اختارت المؤسسات مستوى تعرضها لبنك لبنان والديون السيادية. واستفادوا من العائدات المرتفعة وظلوا يجتذبون الودائع مع تزايد اعتماد النظام على تدفقات النقد الأجنبي. وتقع على عاتق المجالس والإدارة مسؤولية مؤسساتها وعملائها. وكون السلطات قد أذنت بالاستثمارات أو شجعتها لا يلغي هذه المسؤولية.
والحل الذي يزيد من مساهمة الدولة ويحمي الحد الأدنى من الاحتياطات ويحشد أصول مصرف لبنان يخفض آليا مقدار الخسائر التي تستوعبها المصارف مباشرة. وعلى النقيض من ذلك، يصر صندوق النقد على التسلسل الهرمي للخسائر: يجب على رأس المال وأصحاب الأسهم أن يستوعبوا الخسائر قبل فئات الدائنين المحمية. ولذلك، يحدد النزاع بعبارات ملموسة من سيدفع.
« الأزمة المنهجية » هي أيضا معركة على مشروع القانون
يصف كل من غبريل و ABL الأزمة بأنها منهجية. ويقابل هذا التأهل ترابط الدولة وبنك لبنان والمصارف. غير أن لها عواقب سياسية: وكلما عُرضت الأزمة نتيجة للنظام بأكمله، وكلما قلّت أهميتها بالنسبة للمصارف. هذا المفهوم يستخدم على وجه التحديد من قبل ABL للمطالبة بمساهمة عامة كبيرة والطعن في المشاريع التي من شأنها أن تستوعب جزءا من أموال المصرف التي تعتبر مفرطة.
وأجابت رابطات الجهات الوديعة بأن الطابع النظامي للأزمة ينبغي ألا يمحو التسلسل الهرمي للمسؤوليات. وهي تتهم الردهة المصرفية بالسعي إلى نقل جزء من خسائرها إلى الدولة، وبالتالي إلى دافعي الضرائب وإلى الأصول العامة. ومن ثم، فإن النقاش حول مصطلح » الأزمة المنهجية » يغطي نزاعا ماليا ملموسا.
قبل عام 2019 وبعده: الاستمرارية الفكرية
الوقت يظهر الاستمرارية. وقبل الانهيار، حددت شركة غوبريل مواطن الضعف المالية والسياسية ولكنها واصلت معاملة الاستقرار المصرفي والنقدي على أنه مصباح. بعد الإنهيار، يُفسّرُ الأزمةَ مِنْ نفس العجزِ العامِ وسوء إدارة الدولةِ، بينما يُدافعُ عن حقوقِ البنوكِ على الإحتياطاتِ الدنياِ ويَرْفضُ توزيعاً الذي يَجْعلُ القطاع المصرفي المُمتص الرئيسي للخسائرِ. لقد انهارت الآلية، لكن التسلسل الهرمي للأسباب لا يزال كما هو إلى حد كبير.
وهذه الاستمرارية تغذي انتقاد تعيينه. إنها لا تستند فقط إلى موقعها السابق في بنك بيبلس وهو يغطي شبكة أنشئت لسنوات: فالدولة هي المشكلة الهيكلية، وقد عمل القطاع المصرفي كآلية للتمويل والاستقرار، ويجب أن يسهم الخروج من الأزمة إسهاما كبيرا في الدولة وفي أصول المصرف المركزي. وهذه الشبكة قريبة جدا من تلك التي تدافع عنها رابطة المصارف ضد الحكومة وصندوق النقد.
يضيف ارتباطه بجهاز أبحاث ABL بُعدًا مؤسسيًا
سيرة (غوبريل) المهنية تشير إلى مشاركته في لجنة البحث والدراسة التابعة للرابطة المصرفية اللبنانية. وهذا لا يعني أنه صاغ أو وافق على جميع وظائف المنظمة. غير أن هذا يبين أن علاقته بالقطاع تتجاوز وظيفته في مصرف بيبلس. شارك في النظام البيئي الذي تنتج فيه البنوك تحليلاتها الاقتصادية وتبني حججها على السياسات العامة.
وينقل وصوله إلى مصرف لبنان هذه الخبرة إلى قلب المؤسسة التي يجب أن تشارك في حل الأزمة. ولن يعلق بعد الآن إلا على سياسة المصرف المركزي من مؤسسة تجارية. ويجب على الإدارة الخاضعة لإدارتها أن تقدم تحليلات وتقارير دورية. الأرقام نفسها متنازع عليها: حجم الحفرة، السيولة الحقيقية للمصارف، قدرة الدولة على المساهمة، قيمة أصول مصرف لبنان والموارد اللازمة لإعادة الودائع.
سيوزع كل فرضية من بنك لبنان بلايين الدولارات
وتدافع كريم سعود عن استقلال مصرف لبنان وترفض العودة إلى التمويل التلقائي للعجز الحكومي. ويشكل هذا المبدأ راحة لبعض ممارسات الماضي. غير أنه فيما يتعلق بتوزيع الخسائر، يجب على المصرف المركزي أن يُحكم على المسائل التي تكون لـه مصالح مباشرة على أساسها: مساهمة الدولة، الوضع الإحتياطي، البقاء المصرفي واستخدام أصول مصرف لبنان.
فرضية تقنية يمكنها نقل مليارات كل ممثل إلى آخر وبالنظر إلى أن احتياطيات الحد الأدنى لا يمكن المساس بها تخفض الموارد المتاحة على الفور. ويزيد الاعتراف بديون حكومية أكبر من العبء العام. ويؤدي حشد المكاسب على الذهب أو غيره من الأصول إلى تقليص حصة الثغرة المتبقية على المصارف. وبدلا من ذلك، يؤدي تطبيق الترتيب الهرمي للخسائر إلى زيادة مساهمة حملة الأسهم ورأس المال المصرفي. ولذلك فإن البحث الاقتصادي لمصرف لبنان ليس خارجا عن الصراع.
ستقرأ التقارير الأولى من خلال هذا الماضي
ويعرض مصرف لبنان إنشاء وظيفة كبير الاقتصاديين كتعزيز للبحوث والتحليلات. ويجب أن تصدر الإدارة تقارير سنوية وفصلية. وسوف تبين هذه المنشورات كيف تحسب المؤسسة مسؤولية الدولة، والسيولة المصرفية، وقيمة أصولها، والقدرة على السداد.
خبرة (غوبريل) تم بناؤها داخل القطاع المصرفي و مصحوبة بمذهب محدد إذا كانت التحليلات المستقبلية توثق أيضا مسؤولية المصارف عن تركيز التعرض، والعائدات المطلوبة، وإدارة المخاطر ومساهمة حملة الأسهم، سوف توسع هذه الشبكة. وإذا ما ركزت أساساً على العجز الحكومي والديون المصرفية وأصول مصرف لبنان، فإنها ستمدد القراءة التي دافع عنها بالفعل المصرف.
ترشيح في قلب الصراع على قصة انهيار
وبعد مرور سبع سنوات على عام 2019، لم يوافق لبنان بعد على صيغة مشتركة للأزمة. وفيما يتعلق بشركة ABL، تتحمل الدولة ومصرف لبنان المسؤولية الرئيسية، ويجب عليهما تعبئة سنداتهما وأصولهما لإرجاع الودائع. وفيما يتعلق بصندوق النقد والمدافعين عن إعادة الهيكلة الصارمة، يجب على حملة الأسهم ورأس المال المصرفي أولا أن يستوعبوا الخسائر في ترتيب هرمي واضح. وبين هذين النهجين مصير عشرات بلايين الدولارات.
موعد (ناسيب جوبريل) يأتي بالضبط في هذه النقطة الأخيرة وقبل عام 2019، شجب الاختلالات العامة مع الحفاظ على الثقة في قدرة النظام المصرفي والنقدي على الحفاظ على الاستقرار. وبعد عام 2019، دافع عن العديد من هذه الأمور التي أصبحت محورية في حجج رابطة المصارف: المسؤولية المالية للدولة، وحماية احتياطيات دنيا، وإمكانية حشد أصول مصرف لبنان، ورفض تحميل المصارف الجزء الأكبر من الخسائر. هذه الشبكة لم تعد مُرتدية فقط من مصرف تجاري أو لجنة بحث مصرفي. و مؤلفها سيقود جزءاً من البحوث الاقتصادية لمصرف لبنان في اللحظة التي يجب فيها على المؤسسة أن تساعد في تحديد كيفية توزيع الخسائر في نهاية المطاف.
التعليقات