والأزمة اللبنانية ليست فقط أزمة دولة استعارت كثيرا. كما أنها حالة المصارف التي ركزت ودائع زبائنها على المخاطر العامة، البنك المركزي الذي دفع أكثر فأكثر الدولارات اللازمة لبقاء النموذج، وهذه المسؤوليات تكمل بعضها بعضا. لا أحد يمكن أن يكون حجة غياب للآخرين.
لذا يجب وضع السجل المالي بشكل مختلف عن المواجهة بين « الدولة تنفق المال » و « المصارف أخذت الودائع » ومن الضروري تجديد الالتزامات، والتمييز بين الموارد المتاحة فعلا من السجلات المحاسبية، وتحديد الجهة التي اختارت المخاطر، وتحصيل الإيرادات، والاحتفاظ بسلطات صنع القرار. ولا تقود الأسرة المعيشية التي تسند مدخراتها إلى مصرف ما لجنتها المعنية بالمخاطر أو سياسة أسعار الصرف. وهي بالفعل وسيلة لتخفيف المسؤوليات.
الرهان يتجاوز إصلاح الماضي ويجب على لبنان أن يجد نظاماً قادراً على تمويل الشركات، وليس فقط إدارة الحسابات المحجوبة. والوفاء بهذه المهمة أمر أساسي؛ فاحتفاظ مالكي ومديري المؤسسات بجميع التكاليف ليس كذلك. ومن شأن إعادة الهيكلة التي تتطلب من المواطنين أن يدفعوا دون أن يكون لهم أول أصول مقررة، واستيعاب الخسائر الناجمة عن الأسهم، وفحص قرارات الإدارة، أن تضاعف العيوب المركزية للنموذج: الدخل الخاص من جانب واحد، والمخاطر الجماعية من جهة أخرى.
الميزانية العمومية التي ألحقت بها المصارف نفسها
وفي تموز/يوليه 2019، قبل الانفجار المفتوح للأزمة، قدر صندوق النقد الدولي تعرض المصارف السيادي لـ 68.5 في المائة من أصولها، أكثر من ثمانية أضعاف أسهمها من الدرجة الأولى. وشكلت الأوراق المالية الحكومية نحو 14 في المائة من الأصول، وودائع تبلغ قيمتها نحو 55 في المائة. ولذلك فإن مخاطر الدولة والمصرف المركزي لا تشكل حماية مستقلة. كانا جانبين من نفس الاعتماد على تمويل البلاد.
وهذه النسبة تسمح لنا بفهم الضعف دون التذرع بكارثة لا يمكن التنبؤ بها. In a purely arithmetic illustration, an institution exposed to eight times its own funds loses the equivalent of these own funds if the value of this exposure decreases by 12.5 %. وهذا الحساب ليس تقديرا لخسائر كل مصرف لبناني ولا تقديرا كاملا لفواتير ميزانيته. يُظهر السبب في أن التركيز المتطرف يمكن أن يُمتص وسادة رأس المال المُريحة بسرعة كبيرة.
ولا ينطوي التنويع على مضاعفة أسماء الصكوك عندما تتوقف سدادها على نفس المصدر. ومن شأن الاحتفاظ بسند خزانة، وشهادة إيداع مصرفية مركزية، ودين على آلية تعيد تمويل الخزانة أن يضاعف خطوط حافظة الأوراق المالية دون تنويع مخاطرها الاقتصادية. الإختبار الحقيقي هو صدمة مشتركة ما الذي سيبقى إذا تباطأت تدفقات العملة الأجنبية، إذا خسرت العملة المصداقية ولم تعد الدولة قادرة على الاقتراض عادة؟?
بالنسبة للمصارف، المسؤولية الرئيسية هنا. وقد قبلوا اعتمادا يمكن قياسه في الحجم. ولا تمسح السلطات التنظيمية هذا القرار الإداري. وقد تكون الموجودات المأذون بها خطرة عندما تهيمن على الميزانية العمومية، لا سيما عندما تكون الموارد التي تمولها من عملاء يحتمل أن يطالبوا بالسداد.
وقد أوجدت الدولة طلباً غير مستدام للتمويل
The role of governments must not disappear behind that of bankers. وفي تشخيص عام 2019، قدر صندوق النقد الدولي الدين العام بنسبة 151 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي لعام 2018 وعجز الميزانية بنسبة 11 في المائة. وتمثل الفائدة أكثر من 9 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. ووصفت هذه الأرقام الاقتصاد الذي استوعبت فيه خدمة الديون موارد كبيرة حتى قبل تمويل الهياكل الأساسية والخدمات العامة تمويلا سليما.
العجز وحده ليس خطأ اقتصادي ومن شأن الاقتراض من أجل الاستثمار الإنتاجي أن يزيد من الإيرادات في المستقبل. وتنشأ المشكلة عندما لا تؤدي الاقتراضات المتعاقبة إلى بناء قدرة متناسبة على السداد، وتتطلب الفائدة تمويلا جديدا. ثم ترجح تكلفة الماضي على كل ميزانية، في حين أن وعد الإصلاحات يبرر استمرار الائتمان. والقرض التالي لا يحل الخلل: فهو يؤجل التسوية.
ووصف البنك الدولي هذا الاقتصاد السياسي في تقريره لعام 2022 عن المالية العامة. وهو يحلل تجميعا للموارد من أجل المصالح الثابتة ونموذجا أتاح تدهور الخدمات الأساسية. فالكهرباء والمياه والصحة والتعليم والحماية الاجتماعية ليست عناصر ثانوية للأزمة المالية. When the public service operates poorly, households pay again to obtain a private service, often of unequal quality.
وهذا يحظر تبسيطين. أولها جعل المصارف المصدر الوحيد للكارثة والنقطة الثانية هي الخلوص إلى أنه نظرا لأن الدولة تتحمل مسؤولية كبرى، يجب على جميع المواطنين أن يضمنوا التزامات مصرفية غير محدودة. ويدعو الدين العام إلى إعادة الهيكلة والإصلاح المالي. وهي لا تحول تلقائياً الخيارات الخاطئة للمستثمرين المهنيين إلى مطالبات محمية بالكامل على الشركة.
عجزان، إعالة الدولار نفسه
وكثيرا ما يكون العجز في الميزانية والعجز الخارجي مشوشا. والمقياس الأول هو الفرق بين الإيرادات والنفقات العامة. والثاني، في بُعده الحالي، يصف التجارة في السلع والخدمات والدخل مع بقية العالم. ولذلك يمكن للبنان أن يحتاج إلى تمويل لخزنته وللمدفوعات الخارجية لاقتصاده. وساعدت نفس تدفقات رأس المال في دعم هذين الرصيدين.
وفي شباط/فبراير 2018، سجل صندوق النقد الدولي عجزا في الحساب الجاري يزيد على 20 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، في حين لم يبلغ نمو الودائع الخاصة سوى 3.8 في المائة في عام 2017. والهشاشة لا ترجع ببساطة إلى وجود واردات. وكان ذلك نتيجة للتمويل الطويل الأجل الذي يعتمد على التدفقات المالية الداخلة، في نظام يشجع استقراره النقدي الثقة في الالتزامات الدولار.
ويمكن للمال الذي يرسله الشتات أن يمول أسرة أو شراء عقارات أو ودائع مصرفي. وهو لا يشكل بالضرورة استثمارا منتجا يولد بعد ذلك العملات اللازمة للسداد. تدفق الدولارات يمكن أن يعطي السيولة اليوم في الوقت الذي يخلق فيه ديون الغد. وهذا الفارق بين الدخل والتمويل أمر أساسي: فكلاهما يؤدي إلى عملات، ولكن يجب أن يعاد إلى الدائن فقط.
ولا يمكن للبنوك أن تتحكم في التجارة الخارجية أو الإنفاق العام أو الجيوبوليتيكية وحدها. غير أنها يمكن أن تقيس اعتمادها على هذه التدفقات وأن تسحب منها حدودا. سوء الإدارة ليس فقط حول المخاطرة. وهو ينطوي أيضاً على تنظيم نشاطه كما لو أن المخاطر المعروفة لا يمكن أن تتحقق.
أي مصرف مركزي لا يجعل الدولارات الموعودة
ويمكن أن يصدر المصرف المركزي عملته الوطنية. ولا يمكن أن يخلق شعار بلد آخر بإرادة. This limit gives particular importance to Lebanese dollarization. والودائع المقومة بالدولار هي تعهد في وحدة لا يستطيع المصرف التجاري ولا المصرف التجاري إنتاجه بمجرد إصدار الكتب.
ويصبح الفرق بين السيولة والملاءة حاسما. وقد تفتقر المؤسسة مؤقتاً إلى السيولة بينما تمتلك أصولاً تغطي قيمتها ديونها. وقد يكون لديها أيضا بعض السيولة ولكن ليس لديها ما يكفي من الأصول لسداد جميع دائنيها. وفي الحالة الأولى، يمكن للتمويل المؤقت أن يحل المشكلة. وفي المرحلة الثانية، يجب أن يعترف المرء بالخسارة، أو أن يقطع رأس المال أو أن يغير الالتزامات.
ولذلك، لا يُخصم التشخيص من المبلغ الوحيد للتذاكر المتاحة في المقار. ولا يثبت أي مصرف قادر على الوفاء بجزء صغير من الانسحابات أنه يمكنه أن يفي بجميع ودائعه. وعلى العكس من ذلك، يمكن للمعدل أن يحافظ على النقد دون استعادة الائتمان. والارتباك بين هذين المفهومين له عواقب سياسية: فهو يتيح لنا أن نقدم كعجز مؤقت يتطلب إعادة الهيكلة.
ويجب علينا أيضا أن ننظر إلى عملة السداد. وإعادة مطالبة بالدولار إلى كتب بسعر غير صالح ليس معاملة محايدة. وقد يظل المبلغ الاسمي مدرجا في وثيقة ما، في حين انخفضت قيمة استخدامه. وبالنسبة للمودع الذي يتعين عليه أن يدفع تكاليف الاستشفاء أو الدراسة في الخارج، فإن العملة المتاحة فعلا والتي يمكن تحويلها هي التي تُحسب، ليس فقط لقب الحساب.
الهندسة المالية المدفوعة لإرجاء المشكلة
وتسعى عمليات مكافحة التصحر إلى اجتذاب العملات التي يحتاجها النظام. ويصف تقرير صندوق النقد الدولي لعام 2019، في جملة أمور، آلية قُدرت فيها قيمة الودائع الدولارية الجديدة بنسبة 6.5 في المائة، مع إمكانية الاقتراض أكثر قليلا من 2 في المائة من الجنيهات ووضعها في مستوى BDL بنسبة 10.5 في المائة لمدة 10 سنوات. وقد اجتذبت المعاملات منذ خريف عام 2017 أكثر من 24 بليون دولار من المصارف حتى شباط/فبراير 2019.
وتكشف الآلية أكثر من اسمها. ويساهم البنك التجاري بالدولار ويكسب عائداً، بالإضافة إلى هامش على صفقة كتابية منخفضة التكلفة. ويحصل المصرف المركزي فورا على العملات، ولكنه يقبل الخصوم المالية. وتحسن العملية التدفقات النقدية مع زيادة الفواتير المقبلة. وهي لا تخلق، بمفردها، تصديرا أو إيرادات ضريبية أو نشاطا قادر على توفير دولارات السداد.
وسيكون من الخطأ الإضافة الميكانيكية للمعدلين للإعلان عن غلة عالمية: فالعملات والمبالغ والاستحقاقات والظروف تختلف. لكن الحافز واضح فكلما زادت الفائدة التي تدفعها المؤسسة العامة للاستثمارات، كلما كان تمويل المشاريع العادية أقل جاذبية في ظل مخاطر واضحة مماثلة. ويمكن عندئذ أن تعتمد الربحية المصرفية على قرار نقدي أكثر من اعتمادها على القدرة الإنتاجية للاقتصاد.
وفي أوائل كانون الثاني/يناير 2017، حذر مجلس إدارة صندوق النقد الدولي من أن المعاملات غير التقليدية لعام 2016 قد عززت الاحتياطيات دون أن تشكل حلا دائما. ولذلك، فإن انتقادهم ليس مجرد انتكاسة. والمشكلة هي نوع الإصلاح الذي ينبغي استخدامه في الوقت المشترا، ومن سيتحمل مشروع القانون إذا لم يحدث هذا الإصلاح.
كان للاستقرار الذي ظهر تكاليف متزايدة
ويمكن أن يؤدي تحديد سعر الصرف إلى الحد من عدم التيقن وحماية الدخل بصورة مؤقتة. ولكن التكافؤ ليس مستداما فقط لأنه لا يزال مرئيا. ويجب أن يستند إلى موارد متوافقة وسياسات مالية وتمويل خارجي. وعندما تتدهور هذه الظروف، يتطلب الحفاظ على السعر زيادة في التكلفة أو التسوية في أماكن أخرى.
وأبلغ صندوق النقد الدولي في شباط/فبراير 2018 أن عمليات BDL قد حافظت على الاستقرار ولكنها تسببت في تشوهات في السوق، وخلقت الأموال وأضعفت الميزانية المالية للمصرف المركزي. وأوصت بوضع سياسة أكثر تقليدية وخفض بعض التدخلات في أسواق الدين العام. وسلط الضوء أيضا على المخاطر المرتبطة بالنضج والتعرض السيادي للقطاع المصرفي.
وتتطلب هذه الإنذارات تمييزا بين النجاح التكتيكي والفشل الاستراتيجي. ويمكن أن يكون تجنب الانفصال لعدة أشهر مفيدا إذا قلل هذا التأخير من الضعف. وإذا تراكمت الخصوم بسرعة أكبر من القدرة على السداد، فإن التأخير يؤدي بدلا من ذلك إلى زيادة حجم التسوية في المستقبل. ولا تزال النتيجة الظاهرة مطمئنة إلى أن تصبح الاستمرارية مستحيلة.
ومشكلة الحكم هي بالتحديد إخضاع هذه التحكيمات للمراقبة. ولا ينبغي تقييم السياسة التي تشرك الميزانية العمومية على أساس مستدام بالاستناد فقط إلى المعدل اليومي أو الأرباح المصرفية السنوية. It is necessary to know its total cost, beneficiaries, deadlines created, unfavourable scenarios and means of exit. وبدون هذه المعلومات، يصبح الاستقرار حجة سلطة بدلا من أن يكون نتيجة يمكن التحقق منها.
لماذا الاحتياطات الإجمالية غير كافية
والمخزون من العملة ليس بالضرورة ثروة متاحة دون اعتبار. وعندما يحصل مصرف مركزي على دولارات من المصارف، يمكن أن تزيد أصوله، ولكن خصومه تزداد أيضا. تقديم أول حركة فقط يعطي صورة غير كاملة للحماية المالية للبلد.
مثال يُمكِنك من إتباع الدائرة زبون يودع 100 دولار في بنك يضع 80 مع المصرف المركزي لا يزال المصرف مديناً للزبون بمئة دولار ويحمل ديوناً بقيمة 80 على الـ (بي دي إل) وإذا استخدمت الدولار للوفاء بمدفوعات أخرى، فإن الديون المصرفية لا تختفي. ولكن وجودها في بيان الميزانية لم يعد يعني أن المبلغ المقابل 80 دولار متاح على الفور. وينبغي استعراض الأصول المتبقية وقيمة إنقاذها.
This example is an illustration, not the reproductive of a particular Lebanese operation. ويوضح التقرير أيضاً سبب تضليل إضافة الخسائر. A loss of BDL on an asset can be passed on to the value of the bank claim and then to the ability to repay the depositor. ومن شأن حساب كل حدث على أنه خسارة مستقلة أن يزيد من المجموع اصطناعيا. وعلى العكس من ذلك، فإن إلغاء المطالبات بين المؤسسات عند توحيدها لا يلغي نقص الموارد إزاء الجهات الوديعة.
ومن ثم، يجب أن يحدد أي تقدير جدي نطاقه: BDL، المصارف، الدولة أو المجمع الموحد؛ القيمة الاسمية أو القيمة القابلة للاسترداد؛ الكتب أو الدولارات؛ التاريخ ومعدل التحويل. والمبالغ الكبيرة التي لا توجد بها هذه التعاريف تخدم المواجهات السياسية أكثر مما تساعد على تحديد من ينبغي أن يسهم في ذلك.
The default of March 2020 does not explain October 2019
On 7 March 2020, the government announced the suspension of the payment of a $1.2 billion Eurobond due on 9 March. واحتجت نشرة أخبار إدارة المالية بحماية احتياطيات العملات الأجنبية. ويشكل هذا القرار انفصالاً كبيراً في العلاقة مع دائني السندات.
غير أنها لم تخلق من جديد صعوبات مصرفية في عام 2019. وكانت القيود المفروضة على الوصول إلى الودائع وشح الدولارات في وقت سابق. ويضع تقرير صندوق النقد الدولي لعام 2023 عكس مسار التدفقات قبل التقصير السيادي. ثم أدى وباء وتفجير ميناء بيروت إلى تفاقم أزمة بدأت بالفعل. فاحترام هذا التسلسل الزمني يحول دون تحول حدث حاسم إلى تفسير فريد.
The banking sector defended another reading of its responsibilities. ويشدد في تقريره السنوي لعام 2020 على عواقب التقصير وعدم وجود إطار لمراقبة رأس المال، مما يعرض المصارف على القرارات العامة. وتحدد هذه الحجة الإخفاقات المؤسسية الحقيقية. وهو لا يجيب على السؤال السابق: لماذا لدى المؤسسات الكثير من المخاطر المرتبطة بنفس المؤسسات؟?
ويمكن انتقاد العيوب على إعدادها وعلى عدم التوصل إلى تسوية سريعة تلت ذلك. ولكن المدفوعات المستمرة لم تكن لتخلق مصدرا جديدا للدولارات. والخيار الحقيقي هو استخدام الموارد الشحيحة وتنظيم الخسائر التي تراكمت بالفعل. وتتفادى مواجهة المدفوعات الكاملة والكوارث مناقشة السيناريو الذي كان ينبغي إعداده: إعادة هيكلة منسقة للدولة والمصارف والمصرف المركزي.
المسؤولية المهنية، وليس فقط مركز الضحية
وتحدد اللوائح الحد الأدنى من القيود. وهو لا يحل محل حكم القادة. إن مبادئ الإشراف المصرفي للجنة بازل تعطي المجلس المسؤولية النهائية عن استراتيجية مستدامة وتركز على تركيز المخاطر. وهذه المعايير معيار للإدارة الجيدة؛ وهي وحدها غير صالحة للحكم على انتهاك محدد للقانون اللبناني.
ومن الضروري، من أجل تقييم مسؤوليات المؤسسة، دراسة قراراتها الملموسة. ما هي نسبة الميزانية العمومية التي تعتمد على القطاع العام؟ بأي مواعيد؟ ما هي اختبارات المقاومة التي أجريت؟ هل حدت الإدارة من تعرضها عند زيادة الأجر؟ هل تم الاحتفاظ بالأرباح لاستيعاب الخسائر أو توزيعها؟ هل تلقى العملاء معلومات تناسب المخاطر؟?
وهذه مسائل إدارية قبل أن تكون قضايا جنائية. الخيار يمكن أن يكون قانونياً ومع ذلك متهور قد يكون المدير قد قلل من المخاطرة دون تحويل الأموال. ولكن عدم وجود إدانة لا يكفي لإثبات أن إدارتها تستحق الحماية المالية العامة. وعلى العكس من ذلك، فإن تهمة الاحتيال تتطلب أدلة وإجراءات مناسبة؛ وهي لا تُستنتج من نتيجة جماعية سيئة.
ويجب أن يكون لهذا التمييز عواقب عملية. ووفر المساهمون رأس المال الذي يدفع ويستوعب مخاطر تنظيم المشاريع. وقد مارس القادة سلطات صنع القرار. واشترى المودعون العاديون خدمة استبقاء ودفع، وليس مشاركة في لجنة الاستثمار. وكشف الخسائر كما لو كانت هذه الوظائف الثلاث معادلة ستزيل المعنى ذاته للمسؤولية المصرفية.
ويجب التوفيق بين الأرباح السابقة والخسائر الحالية
تقرير نشر في تاريخ معين لا يخبر كل شيء ولفهم المسؤولية الاقتصادية، من الضروري اتباع عدة سنوات: إيرادات الفوائد، والعوائد، والأجر، والحقن الرأسمالية، والمعاملات مع الأطراف ذات الصلة، والتغيرات في المطالبات. قد يكون المصرف قد نشر أرباحاً قبل أن يصبح الخطر المتأخر خسارة معترف بها. والسؤال هو مقدار هذا الدخل الذي يستند إلى مدفوعات مستدامة والنسبة التي تعتمد على الالتزامات التي لا يمكن الوفاء بها عادة.
ولا يمكن للتحليل الدقيق أن يعلن أن أي عائد سابق غير قانوني. ويجب عليها أن تبحث عن الأساس المحاسبي، والمعلومات المتاحة وقت التوزيع، والقواعد المنطبقة. ومن جهة أخرى، فإن اشتراط إجراء هذا الاستعراض ليس مفرطا عندما يُتوخى إعادة رسملة أو تقديم مساهمة عامة. ولن يكون من المتسق معاملة الدخل المتأتي من خطر يكون تحقيقه جماعيا تماما على أنه خاص بصورة دائمة.
وينطبق نفس المنطق على القادة. Their responsibility is not limited to their personal wealth or their presence in an institution at the time of the collapse. وهو يعتمد على وظائفهم، والقرارات المعتمدة، والإنذارات الواردة، والسلطات المتاحة لهم. ويجوز السعي إلى استرداد الموجودات أو الأجر عندما يسمح الأساس القانوني بذلك. يجب أن يتم تشفيرها من الملفات، وليس الإعلان عنها كاحتياطي مالي معين.
ويحسب ترتيب العمليات. ويجب أن يسبق تقييم الأصول ورأس المال الوعد بتقديم الدعم. وخلافا لذلك، يصبح المبلغ المطلوب من المجتمع نقطة البداية، في حين يشار إلى استعراض الإدارة في المستقبل غير المحدود. وهذا هو بالضبط نوع التراجع الذي يجب أن يمنعه الخروج من الأزمات الموثوق به.
BDL has a specific institutional responsibility
ولم يكن المصرف المركزي واحدا من عدة مودعين. وحدد الصكوك، ووضع شروطها، ووضع مركزيا في تنظيم التمويل. ولذلك فإن مسؤوليتها الاقتصادية تكمن في تصميم المخطط، واستمراره، ونوعية المعلومات المنشورة، وطريقة رصد المخاطر.
ويجب تحديد المسؤوليات الشخصية على حدة. ومن شأن تخفيض الأزمة بأكملها إلى حاكم واحد أن يبتعد عن نطاق القرارات الجماعية والترتيبات الإشرافية والمصارف المشاركة. وعلى العكس من ذلك، ينبغي ألا يسمح الاحتجاج بالمسؤولية الجماعية للجميع بالاختفاء خلف المؤسسة. والسلسلة المفيدة هي سلسلة الأفعال: المقترح، والموافقة، والتنفيذ، والمراقبة، والمعلومات.
The BDL announced in September 2026 the launch of a new audit by Alvarez ‘ Marsal, which began on 17 August. وهي تتعلق بمعاملات مختارة تتصل بالأصول الخارجية في الفترة بين تشرين الأول/أكتوبر 2019 وكانون الأول/ديسمبر 2023، بما في ذلك المنح والتحويلات وخطابات الاعتماد. إن إطلاق البعثة ليس نتيجة له. ولا يمكن أن يُذكر مسبقاً أن معاملة معينة مزورة أو أنه سيتم استرداد مبلغ.
وسيكون اهتمامها توثيق القرارات ومالكيها المفيدين. وفيما يتعلق بعمليات دعم الواردات الأساسية، يجب التمييز بين تكلفة الاختيار في مجال السياسة الاقتصادية، والتضليل، والإيذاء المحتمل، والتعديات المقررة. إن سوء فهم الإنفاق والاختلاس ليسا متشابهين. ومن شأن الاعتراف بها أن يجعل تحديد المسؤوليات الحقيقية أكثر صعوبة، بدلا من أن يكون أسهل.
ووزع القيد أيضا الخسائر
وعدم اعتماد حل شامل على وجه السرعة لا يعني أن الخسائر تنتظر في صندوق. ويتم توزيعها من خلال عمليات سحب محدودة، وتحويلات، وبيع قص الشعر، وتآكل القوة الشرائية. ولا تتمتع الأسر المعيشية التي تحتاج إلى المال على الفور بنفس القوة التفاوضية التي يتمتع بها أولئك الذين يمكنهم الانتظار.
ويوضح التحويل هذا النقل. وإذا دفع دين قدره 000 1 دولار بالجنيهات بمعدل 20 في المائة من المعدل الذي يمكن فيه لمتلقيه أن يسدد الدولارات، فإنه لا يعود إلا بما يعادل 200 دولار. ثم تصل الخسارة الاقتصادية إلى 80 في المائة، بغض النظر عن الكلمة المستخدمة في الدراسة الاستقصائية. وهذا المثال افتراضي ولا يصف معدلا ينطبق حاليا. وهو يوضح السبب في ضرورة تقدير تسوية الودائع، ليس فقط في الوحدات المحاسبية.
الوقت ينتج قصة شعر أخرى ولا يصل المبلغ الذي يتلقاه اليوم إلى 000 10 دولار خلال عشر سنوات. وبمعدل خصم توضيحي قدره 5 في المائة سنويا، تبلغ القيمة الحالية نحو 139 6 دولارا. وهذا المعدل ليس تنبؤا ولا سعرا مصرفيا. وتبين الحسابات أن السداد الاسمي الكامل، الذي يتأخر كثيرا وربما يكون خطرا، قد يخلف خسارة اقتصادية كبيرة.
وقدّر صندوق النقد الدولي في عام 2023، في سيناريو لإعادة الهيكلة يقارن بين آذار/مارس 2020 وكانون الثاني/يناير 2023، انخفاض الودائع القابلة للاسترداد بسبب تأجيل معالجة الأزمة إلى نحو 10 بلايين دولار. هذا حساب سيناريو وليس حساباً فردياً وتعليمه مباشر: فالانتظار له تكلفة، ولا يوزع بالضرورة وفقا لمسؤولية كل منهما.
التعميمات لا تحل محل إعادة الهيكلة
وتجلب مخططات الانسحاب الأموال الصالحة للاستخدام إلى المستفيدين الذين يحتاجون إليها. وينبغي عدم التقليل إلى أدنى حد من فائدتها الفورية. غير أنها لا تنظم تقييم جميع الأصول، أو رأس المال المطلوب من كل مصرف، أو المعاملة النهائية لحقوق جميع الجهات الوديعة.
ووفقا للعرض الذي نشرته وحدة البحوث الاقتصادية في كريديت ليبانايس في 4 تشرين الثاني/نوفمبر 2026، ستدخل التعديلات التي أدخلت في 3 تشرين الثاني/نوفمبر على المنشورين 158 و 166 حيز النفاذ في 1 كانون الأول/ديسمبر. وهي ترفع الحدود الشهرية إلى 200 1 دولار و 600 دولار للمستفيدين المستحقين. ولا تزال المكونات النقدية تبلغ 800 دولار و 400 دولار، على التوالي؛ وتتصل الزيادة بالنفقات لكل بطاقة. ولذلك، ينبغي عدم عرض السقف الجديد على أنه قابل للانسحاب الكامل في الأوراق النقدية أو كما هو منطبق بالفعل في 8 تشرين الثاني/نوفمبر.
ويكشف هذا التمييز عن إدارة الجهاز. والحق في الاستخدام يقتصر على مدفوعات معينة لا يملك بالضبط نفس الممتلكات التي يملكها دولار قابل للتحويل بحرية. كما أن الحد الأقصى الشهري لا يكفي لتحديد الاسترداد النهائي: إذ يجب مراعاة الاستحقاق، والحدود التراكمية، والمدة، وقواعد الخصم في المستقبل.
وبالنسبة لمقدم الطلب، ينبغي الإبقاء على الشفافية في عدد قليل من التفاصيل: المبلغ المعترف به، والقيمة المستردة بالفعل، والتوازن، والعملة العائدة، والتقويم، وحق الاستئناف. ويمكن لخلافة التعميمات أن تحسن تدفقات معينة دون تقديم هذا العقد الكامل. ولذلك، ينبغي ألا يكون تمديدها بمثابة دليل على أن المؤسسات قد استعادت من النشاط العادي أو على أن النزاع في الخسارة قد حل.
لا يزال الائتمان الإنتاجي الضحية الرئيسية
وتوفر بيانات BDL في كانون الأول/ديسمبر 2025 مقياسا للمأزق. وبلغ مجموع الأصول المصرفية 102 بليون دولار. وبلغت قيمة العملة وخط الودائع 77.5 بليون دولار، أي 76 في المائة من المجموع. وانخفضت المطالبات الائتمانية إلى 5.2 بلايين دولار، وانخفضت من 58.1 بليون دولار في كانون الثاني/يناير 2019، وهي تمثل 5.1 في المائة فقط من الأصول.
وينبغي تفسير المقارنة بالدولار بالمنهجية. وهو يجمع بين المدفوعات، وانكماش النشاط، والتغييرات في أسعار الصرف، وآثار التقييم. ولا يعني ذلك أن مجموع الفرق يطابق القروض الجديدة التي رُفضت أو أن نفس المبلغ قد اختفى. ولكن ضعف الوضع الائتماني في الميزانية النهائية يدل على أن وظيفة الوساطة لا تزال متضررة بشدة.
أي شركة يُمْكِنُ أَنْ تَكُونَ عِنْدَها أوامرُ ويَفتقرُ إلى المالِ لشراء موادِها الخامِ. وقد يحتاج المصدر إلى تمويل بين الإنتاج ودفع العملاء. وقد تتطلب المعدات الفعالة من حيث التكلفة عدة سنوات من الاستهلاك. وتتوقف هذه المشاريع، بدون ائتمان كاف، على ممتلكات المالك أو الأقارب أو المستثمرين القادرين على جلب الأموال على الفور.
والنتيجة هي الاختيار الاقتصادي الذي لم يعد يعتمد فقط على نوعية المشاريع. إنه يحبذ أولئك الذين لديهم سيولة بالفعل ويمكن للاقتصاد أن يستمر في التجارة النقدية مع فقدان الآليات التي تمول الاستثمار، وتخصيص المخاطر، والسماح لمنظمي المشاريع الجدد بدخول السوق. ولذلك، فإن عدد الوكالات المفتوحة أو المعاملات المنجزة لا يكفي لقياس الاسترداد المصرفي.
أزمة غيرت توزيع الدخل
وقد قيّم البنك الدولي الفقر بنسبة 44 في المائة في عام 2022 في المجالات التي تغطيها دراسته الاستقصائية، أي بزيادة عن نسبة 12 في المائة في عام 2012. وبلغت نسبة المواطنين اللبنانيين من هذه المناطق 33 في المائة. وتشمل الدراسة التي نُشرت في أيار/مايو 2024 خمس محافظات، ويجب ألا تُحوَّل إلى مقياس شامل لجميع السكان اللبنانيين في عام 2026. ومع ذلك، فإنه يظهر تدهورا اجتماعيا كبيرا.
الحصول على الحالات المنفصلة بالدولار. A household receiving transfers from abroad does not suffer the same shock as an employee paid in pounds, even if both live in the same neighbourhood. وبالتالي، فإن وجود استهلاك مرئي أو مطاعم متكررة أو مشتريات عقارية لا يُنكر إفقار مجموعات أخرى. ولا يصف المتوسط وبعض علامات الازدهار توزيع الموارد.
وتتجاوز التكلفة الإيرادات الضائعة على الفور. ويمكن أن يؤدي تأجيل الرعاية أو وقف التدريب أو بيع الأصول لتمويل النفقات الجارية إلى الحد بشكل دائم من فرص الأسر المعيشية. ويجب التمييز بين هذه الآثار والقيمة الدفترية للخسائر المصرفية: إذ لا يمكن إضافتها بدون طريقة، ولكن لا يمكن استبعادها من تحليل العواقب.
وفي عام 2023، وصف صندوق النقد الدولي اقتصادا خسر نحو 40 في المائة من نشاطه منذ بداية الأزمة وعملة مستهلكة تبلغ 98 في المائة. ويؤرخ هذا الأمر حجما وليس حسابا مستكملا حتى تشرين الثاني/نوفمبر 2026. وهي تبين لماذا لا يمكن تسوية المسألة المصرفية عن طريق المفاوضات المغلقة بين أصحاب الأوراق المالية: فهي تشمل المواطنين الذين لا يملكون في بعض الأحيان إيداعا كبيرا.
لاستيعاب الخسائر في الترتيب الصحيح
والمبدأ ليس عقوبة مرتجلة ضد القطاع الخاص. ويحدد مجلس الاستقرار المالي قرارا مصرفيا فعالا بوصفه آلية تحافظ على الوظائف الأساسية مع السماح باستيعاب الخسائر وفقا للتسلسل الهرمي للديون، دون تعريض دافعي الضرائب لفواتير لا مبرر لها. ومن ثم فهو يميز استمرارية الخدمات عن بقاء المالكين.
وفي أيلول/سبتمبر 2026، ذكّر صندوق النقد الدولي لبنان صراحة بأنه لا ينبغي لأي مودع أن يستوعب الخسائر أمام حملة الأسهم والدائنين المرؤوسين. وطلبت أيضا أن يكون السداد متوافقا مع قدرة المصارف على البقاء والقدرة على تحمل الدين العام. ويتفق هذان الشرطان معا: لا يمكن أن يكون توفير الحماية للمودعين وعودا بتمويل عام مستحيل، ولكن حماية المالية العامة لا يمكن أن تبرر الحفاظ على رأس المالكين بصورة سليمة على حساب العملاء.
ومن الناحية العملية، يجب أولا تقدير قيمة الأصول بقيمة لا تحصى، ويجب قياس الخسائر وتحديد العواصم التي تستوعبها. ويتعين على المؤسسات المستدامة الحصول على مدخلات متاحة حقا. فالوعد برأس المال، أو الأرباح المستقبلية غير المؤكدة، أو الديون المستحقة على مؤسسة بحد ذاتها من العسر، لا يعادل موارد جديدة.
ويجب أن تخضع المصارف التي لا تستطيع الوفاء بهذه الشروط لآلية منظمة لإعادة الهيكلة أو نقل الأعمال التجارية أو التصفية، وفقا للإطار المنطبق. وتستحق الوظائف والوظائف المفيدة الحماية قدر الإمكان. بيد أن مراقبة حملة الأسهم الحاليين لا تشكل حقا في الاحتفاظ بمعزل عن الخسائر التي تكبدتها مؤسستهم.
يجب أن تكون المساهمة العامة محدودة ومبررة
ولا يمكن للدولة أن تعلن أنها غريبة عن عواقب ديونها. غير أن قدرتها على المساهمة تتوقف على الإيرادات المستقبلية والنفقات الأساسية والالتزامات الأخرى. ويحول تقديم ضمان دون تحديد تمويله المشكلة إلى دافعي الضرائب أو إلى العملة، دون إيجاد أي موارد إضافية.
ومن أمثلة الميزانية البسيطة أن من الممكن رؤية تكلفة الوعد. ويمثل الدفع العام السنوي البالغ بليون دولار على مدى 10 سنوات 10 بلايين دولار قبل الفوائد والخصم. ويجب أن تأتي من الإيرادات أو الوفورات أو الأصول أو الاقتراض. ولا يصف هذا المبلغ الإيضاحي أي خطة معتمدة. ويقتضي الأمر فقط أن يُدرج في الاعتبار ما يلي: ما يدفعه دافعو الضرائب، وما هي الخدمات المخفضة، وما هي السلع التي يتم تعبئتها، وما هي الديون الجديدة التي تُنشأ؟?
ويمكن مناقشة المساهمة لحماية الوظائف الأساسية أو فئة من مقدمي الطلبات. ويجب بعد ذلك أن تكون مجهزة وشفافة ومصحوبة بأطراف نظيرة. ولا تستخدم لتجديد قيمة الأسهم التي كان ينبغي الاعتراف بخسائرها دون تحميلها. ويصبح رصد استخدام الأموال ونشر المستفيدين من الخدمات الاقتصادية مهماً بقدر ما يُعلن عن المبلغ.
ويتطلب حشد الأصول العامة نفس الاستعراض. وبيعها ليس دخلاً منتجاً؛ فهو يتبادل تراثاً لمورد لمرة واحدة. ويمكنها أيضا أن تحرم الأجيال اللاحقة من احتياطي أو دخل. ويقع ملف الذهب تحت هذه المسألة المحددة المتعلقة بالتراث. ولا ينبغي أن يُستخدم كطريق مختصر للمصارف لتقييم خسائرها وقدرات إعادة رسملها.
لا يحل رد العدالة محل الأموال الخاصة
ولا بد من البحث عن الأصول التي يتم الحصول عليها دون مبرر إذا كانت هناك عناصر وأساس قانوني. وهذا يجعل من الممكن استعادة الموارد وجعل المساءلة فعالة. غير أن المبلغ المشار إليه في أي إجراء ليس بالضرورة مبلغا يمكن استرداده، متاحا ومتاحا على الفور للمودعين.
ويجب التمييز بين عدة خطوات: تحديد الموجودات، وإمكانية تجميدها، وقرار المحكمة، والطعون، وردها الفعلي. وقد تكون هناك عوائق أمام الملكية أو الولاية أو الإنفاذ. ولذلك، ينبغي أن تتضمن الخطة المالية استردادات في المستقبل فقط بافتراضات صريحة، بدلاً من أن تكون سيولة محتفظ بها بالفعل.
هذا الانضباط ليس سبباً لإبطاء التحقيقات ويمنع استخدامها كمبرر لتأجيل إعادة الهيكلة. ويمكن للرد على الأخطاء الشخصية واستعادة نظام مذيب أن يحرز تقدما في آن واحد. وريثما تنتهي جميع الدعاوى المتعلقة بالتعامل مع الميزانية العمومية، سيفرض المزيد من عدم اليقين على الجهات الوديعة دون ضمان تحقيق نتائج أفضل.
وينطبق الشيء نفسه على عمليات النقل التي تمت خلال الأزمة. ويجب النظر في التواريخ والشروط والمستفيدين، ثم في القواعد الواجبة التطبيق، دون افتراض أن أي نقل كان مزيفا. ويجب تحديد المعاملات التي تعطي الأولوية للأطراف ذات الصلة أو التحايل على الالتزامات ومعاملتها على هذا النحو. وهو التحقيق الموثق الذي يجعل من الممكن استرداد الأموال وتحمل المسؤولية، وليس اتهاما عاما ضد جميع العملاء الذين تمكنوا من سحب الأموال.
معايير الجبر التي لا تحمي صانعي القرار
وقد توصل لبنان إلى اتفاق على مستوى خدمات صندوق النقد الدولي في نيسان/أبريل 2022 بشأن برنامج يناهز 3 بلايين دولار على مدى 46 شهرا. ولم يوافق على هذا التمويل بالتأكيد: فلا تزال هناك حاجة إلى تدابير مسبقة ومصادقات. ويمثل هذا المبلغ الدعم المحتمل لاستراتيجية الإصلاح، وليس مبلغاً يمكن أن يسدد الالتزامات المالية المتراكمة وحدها.
وستقاس الآن نوعية الخروج من الأزمة على أساس نتائج ملحوظة. ويجب أن يكون لكل مؤسسة تقييم مستقل لأصولها وخصومها. ويجب أن تكون التدفقات الرأسمالية إلى الداخل قابلة للتحقق. ويحتاج مقدمو الطلبات الصغار إلى معرفة حقوقهم وتوقيتهم. ويجب أن تحدد القرارات ما يُحفظ، وما يُعاد تشكيله، وما يفقده المالكون. The authorities must publish a coherent vision of public commitments rather than a series of separate promises.
ويجب أن تتغير الحوكمة مع الميزانية العامة. ومن شأن الحفاظ على نفس السلطات دون مراجعة القرارات القديمة أن يضعف مصداقية الالتزامات الجديدة. إن إعادة تشكيل لجان المخاطر، وشفافية الأطراف ذات الصلة، ومراقبة التوزيع، ونوعية المعلومات المالية، ليست منفذات تقنية. وهي تحدد ما إذا كانت الودائع الجديدة والائتمان ستحمي من تكرار نفس التركيزات.
وأخيرا، يجب الحكم على الإصلاح من وجهة نظر من يستخدمون النظام. هل يمكن لمقدم الطلب أن يعرف قيمة مطالبته ويطعن فيها؟ هل يمكن لشركة قادرة على الحصول على التمويل دون أن تنتمي إلى دائرة متميزة؟ هل يعلم دافع الضرائب ما هي المساهمة المطلوبة ولماذا؟ وما دامت هذه الردود غير ملموسة، فإن إعلان عودة الثقة لا يحل محل العمل الذي يجعلها ممكنة.
التعليقات